Roula Khalaf, Chefredakteurin der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus. Die durchschnittlichen Kreditkosten für europäische Unternehmen sind auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren im Vergleich zu Benchmarkanleihen gefallen, da sich die Erwartungen an die Zinssätze annähern und die Lücke zu ihren US-amerikanischen Pendants schließen. Die durchschnittliche europäische Anlagerendite, also die Prämie, die Unternehmen gegenüber den deutschen Staatsanleihen zahlen, ist in diesem Jahr von 1,36 Prozentpunkten auf 1,15 Prozentpunkte gesunken. Im Gegensatz dazu bewegt sich die Prämie, die amerikanische Kreditnehmer zahlen, um neue Schulden über der entsprechenden Treasury-Rendite auszugeben, ebenfalls auf einem Zwei-Jahres-Tief, ihr Rückgang war jedoch konstanter, mit nur 0,07 Prozentpunkten in diesem Jahr. Diese Verschiebungen haben den Unterschied zwischen den beiden Regionen auf nur 0,18 Prozentpunkte reduziert, den niedrigsten Wert in 10 Monaten.
Marktteilnehmer erklärten, dass diese Angleichung teilweise den steigenden Optimismus über die Lage der Eurozone reflektiert – was es den Kreditprämien in der Region ermöglicht, mit der schnellen Straffung Schritt zu halten, die zuvor in den USA stattgefunden hatte. Die Märkte haben auch weniger Zinssenkungen auf beiden Seiten des Atlantiks eingepreist, wobei die Europäische Zentralbank wahrscheinlicher als erste Senkungen vornehmen wird. Das hat auch zu einer Straffung der Spreads und einem höheren Interesse an europäischen Anleihen mit vergleichsweise hohen Renditen geführt. Darüber hinaus hat eine frische Flut von in Dollar denominierten Anleihen vorübergehend als Bremse für US-Spreads gewirkt. Die Kreditinanspruchnahme in Dollar hat in den ersten Monaten des Jahres 2024 Rekorde gebrochen, während sich die euro-denominierte Emission auf 252 Mrd. Dollar beläuft, niedriger als im gleichen Zeitraum 2023. Christian Hantel, Portfoliomanager bei Vontobel Asset Management, sagte, dass sein Team in diesem Jahr mehr Kreditexposition in Richtung Europa zugewiesen habe, teilweise finanziert durch den Verkauf von US-Unternehmensanleihen, die sich gut entwickelt hätten.
Dennoch wiesen er und andere Marktteilnehmer auf anhaltende Bedenken hinsichtlich der Gesundheit der europäischen Wirtschaft hin – sie betonten die Möglichkeit, Anleihen mit einem “zu engen” Spread auszugeben, die Risiken nicht genau einpreisen. Die Spreads haben sich in diesem Jahr auch zwischen US- und europäischen Ramschanleihen verengt, wobei der Unterschied zwischen den beiden Metriken von 0,57 Prozentpunkten Ende 2023 auf nur 0,18 Prozentpunkte am Dienstag gesunken ist, dem niedrigsten Wert seit drei Wochen. “Es macht Sinn, dass Investment-Grade-Konvergenzen stattgefunden haben”, weil es eine Tendenz gibt, “eine höhere Qualität zu wählen, wenn es zu einem Abschwung kommt”, sagte Torsten Slok, Chefvolkswirt bei Apollo. “Aber es gibt mehr Diskussionen darüber, warum europäische Hochzinsanleihen besser abschneiden. Die europäische Aussicht bleibt recht schwach”, sagte er.
